von Thomas Meier, Portfoliomanager des Global Dividend Teams
Um von den attraktiven Einstiegsmöglichkeiten bei KMUs zu profitieren, genügt es nicht mehr die klügste Person im Raum zu sein.
In den letzten Jahren profitierten Investoren stark von Wachstumswerten. In den USA waren es die "Magnificent 7" und in Europa die "GRANOLAS"-Werte, die erhebliche Renditen erzielten. Die aktuellen Wirtschaftsdaten und niedrigeren Zinsen könnten jedoch eine breitere Palette von Unternehmen begünstigen. Insbesondere bei klein- und mittelgrosskapitalisierten Unternehmen (KMUs) besteht erhebliches Aufholpotenzial. Diese Unternehmen werden derzeit mit einem Abschlag von 15-20 Prozent im Vergleich zu ihrer historischen Bewertung und dem breiten Markt gehandelt.
Passive Anlagestrategien führen zu Klumpenrisiken
Die zunehmende Beliebtheit passiver Anlagemethoden hat deutliche Spuren am Aktienmarkt hinterlassen. In den USA haben die sieben grössten Werte des S&P 500 eine Konzentration von über 30 Prozent erreicht. Intelligente Investoren müssen sich dieser Klumpenrisiken bewusst sein, wenn sie passive Anlageformen wählen. Eine weniger beachtete Debatte in Europa betrifft den Einfluss passiver Investitionen auf KMUs. Passive Fonds profitieren hauptsächlich von grosskapitalisierten Unternehmen, da sie in den Indizes überproportional vertreten sind, was aktive Investoren neue Chancen bei europäischen KMUs eröffnet.
KMU unter dem Radar der Analysten
Kleinere Unternehmen erfahren aufgrund der Marktstruktur und fehlender passiver Mittelzuflüsse oft eine geringere Analystenabdeckung. Laut UBS werden Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von über 10 Milliarden Euro im Durchschnitt von 21,4 Analysten abgedeckt, während dieser Wert bei Unternehmen mit weniger als 3 Milliarden Euro auf 3,5 Analysten fällt. Auch regulatorische Herausforderungen und das Fehlen eines einheitlichen europäischen Kapitalmarkts spielen eine Rolle.
Unternehmerische Treiber identifizieren
Fundamental unterbewertete Werte können durch die Marktstruktur und fehlende passive Mittelzuflüsse nur begrenzt steigen. Laut Goldman Sachs ist das durchschnittliche Handelsvolumen von Unternehmen an Primärbörsen in den USA 14-mal höher als in Europa. Der adaptive Investor muss sich diesen neuen Rahmenbedingungen anpassen und verstärkt nach unternehmensspezifischen Treibern suchen, um auf die Unterbewertung aufmerksam zu machen. Solche Treiber können Ausschüttungen, Aktienrückkäufe, Abspaltungen, Übernahmen durch Private Equity oder langfristige Investitionspläne umfassen.
Investoren müssen sich den neuen Rahmenbedingungen am Kapitalmarkt anpassen, um aktiv an den Chancen zu partizipieren und das volle Potenzial der heutigen Marktbedingungen auszuschöpfen.
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